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旧时代的退潮,A股的新生

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-08-17  来源:衢州企业网  浏览次数:3

朱总的观点中有一个很重要的部分,即a股在发生巨大变化,监管趋严,批量上新股,加快退市等等在重塑整个市场规则,并且进一步的深化和新的措施会继续推动,以一种不可逆的趋势推动A股完成真正的新生。

过去的a股作为一个整体是典型的周期股,形成这种周期性的原因很简单,只上不退的制度,造假成本低廉,劣币驱逐良币,以及大量竞争力薄弱的央企国企。虽然有部分优秀的成长股存在,但是占比极低,并不是市场主流。

试想一下,如果行业里面有两家企业,一家真正优秀,能赚钱有空间,然而上市又有很多制度型的障碍,比如别人可能不屑于用贿赂的方式上市,不屑于去造假美化报表,这时候,另外一家差一点的企业,对融资更迫切,竞争更加不择手段,那在过去的市场,往往是后者上市而非前者。然而无论是贿赂的成本,还是美化的报表都需要有人来买单,他们并不能给整个市场创造向上的价值,相反每一次行骗,都在割一波大韭菜,让这个市场的参与者力量削弱。那么现在呢,最简单的,降低上市门槛,好的差的现在都能上来,社会是由人组成的,行业里面谁好谁不好,行业的人,公司的人都知道,而他们又会把这种真正的观点传递出去,市场自发就能形成一次投票机制,好的享受估值溢价,差的无人问津。哪怕市场没有完成正确投票,差的造成损失,但是好的公司成长了又创造价值,至少也是打平。如果监管再加强监管,事后惩罚,监管不过来很正常,但是但凡查到一起造假,欺诈投资者的恶劣行为,就罚到倾家荡产,罚到铁牢一生,在这种威慑之下,不说杜绝,至少敢主动造假的企业比例会急剧减少,这点目前a股还没有真正落实,一旦落实呢?例如瑞幸咖啡在美国这种这种来个几例,把以前一些臭名昭著的造假公司抓回来罚干净。整个市场还会再一次升华。即使没到这步,我们也看到现在的监管层密集的各种问询函,其实也是监管加强的重要体现。就跟开赌场,赌客自己看走眼了,那是愿赌服输,但是有人出老千,输了,那就是另外一回事。一个赌场总是有人出老千,生意只会越来越差,干干净净的赌,有赚有亏,牌技练高了能提高胜率,反而越来越旺,无非这个道理,放到股市一样成立。

再说大量竞争力低下的国企央企构成的重要市值部分,国企央企最大的问题是什么?是资源不好还是招的人才不好?都不是,是激励制度的问题,国企央企发展就一定是以国进民退,挤压社会其他力量的形式完成么?国企央企就不能在新的行业,或者现有的行业,甚至在全球市场提供更好的服务来创造价值量么?显然是可以的。我们看到,做股权激励的国企越来越多,这种激励的障碍也在边际削弱,我们会发现有战斗力的国企真正竞争起来一点也不差,就我知道的比如光明乳业,今世缘,国电南瑞,这些企业真的差么?从公司行业来看并不差,但是他们缺少做大做强做利润做市值的动力,然而股权激励,管理层持股同样在重塑这些,哪怕我看到军工企业里面的中航沈飞都在年报里提重视投资者关系维护,关注企业利润等等,而这些也只是刚刚开始罢了,不说全部,哪怕就一部分央企国企发展起来了,会是多可怕的事情?

而最重要,最决定未来的是,科创板也好,创业板的加速改革也好,准注册制的来临才是真正的重塑。问渠那得清如许,为有源头活水来,加快上市的好公司才是a股真正的源头。而这个开始并不是科创板来了才有,在2017~2020年上市开闸,大量的新股上市,上千家企业进入a股,我们今天提到的一些大牛股,比如兆易创新,卓胜微,都是这个期间上来的,没有这些公司的时候,半导体我们炒啥呢?炒长电科技,炒各种封测,甚至炒盖厂房的太极实业,半导体反正哪怕再好,我们也只能炒炒概念,但是这些企业上来了,至少给了我们一个新的选择,你可以去选择炒作,也可以跟着行业里面最优秀的公司成长,兆易创新是贵了,但是无论怎样,它这几年的业绩快速发展,对得起上市时的高溢价,如果现在价格落一半下来,可能很多人就不觉得贵了,假设落一半的价格去看,它上市这几年还是创造了很好的收益。这是过去,而现在的科创板带来了更多更好的公司,中微公司,金山办公,铂力特,仅仅就我知道的这些,不说现在市值,都是非常好的企业。而未来,这样的公司会更多,大浪淘沙,金子总会发光,其实谁是金子,很多人也知道,等他们长成巨无霸,就是构成a股真正的核心力量。

我做半导体比较早,一轮一轮,上去下来上去下来,也给我留了一个很不好的记忆,就是半导体有炒作周期,上去还会下去,而当中美贸易战彻底激活了半导体的成长逻辑之后,当我再用周期的思维看待,就会犯很多错。最经典的在过去的历史经验,中芯国际就是一个大周期股,1 pb以下买入,1.5~2pb卖出,跟着摩尔周期撸。但是这个经验,随着今年中芯上科创板,随着海外对中国IC设计公司的制裁,其实是破了,中芯国际可能不再是一个可有可无的行业三流,可能是唯一的种子(当然后来当老美连带着中芯可以一起管,中芯也不能真正意义成为自主可控,其逻辑就又变化了)我举这个例子是想说,当外部核心生态与逻辑发生变化,原有的周期性是会被打破。如果还以老思维去看待世界,以为历史规律会反复重演,就会陷入经验主义陷阱。这是我曾经在半导体里面翻过的错,而现在,又会是很多a股老司机未来要面临的问题——以为a股还是牛熊周期市,却忽视了它内生的成长力量在孕育成长。

当然,这也是市场目前多种力量交织,带来的迷惑性。因为疫情,因为金融放水,确确实实也在孕育一个短期的牛市,这和过去市场的运作机制并无不同,以券商的暴涨,妖股题材的横行为典型代表,同时它也给本来就有估值溢价的优秀成长公司加了一重泡沫,使得市场体现出优质公司高高在上的泡沫形象。但是它也掩盖了,a股本身正在进行的大范围的整体性的周期切成长的逻辑,a股市场有越来越多有朝气的公司,他们的占比权重随着成长又进一步增强,他们給市场带来了更多的选择,也给市场在万一有回调的时候提供坚实的承托力量。而很多人,看到了泡沫,却忽视了这个,他们可能会匆匆离场,赚到一轮牛熊的钱,如果他们不及时改变思路,以为这是又一轮的牛短熊长,那他们后面会错过真正的黄金权益时代,这个时代带来的财富增量可能不是50~100%,而是像房产一样持续十年乃至二十年的,十倍计的增量。这并不难理解,国家发展,城市发展,民众生活改善,依赖的都是一家家企业,而企业中能做到优秀组织,持续提高行业公司效率的又是寥寥无几,这些公司,才是真正的财税之源,公司的员工总要生活,不可能长期亏本经营,只要有壁垒不会需求消失,为了养活员工也会持续提价,跟上社会通胀,这些才是真正的现金流资产。更别说里面还有有十倍空间计的真成长股,哪怕现在100x,隐含的长期回报都是巨大的。

这时候就带来一些问题,很多人,落后的知识储备,固化的经验框架会把他们牢牢的束缚在过去。比如,抄底思路,会彻底破产,没有底了,过去有底,是因为a股是牛熊市,是筹码市,是周期股,一个公司哪怕很烂,只要他是上市公司本身就有几十亿的价值,它就有底,如果借壳,讲故事,碰到牛市,还会有一轮暴涨,这样才有所谓的抄底策略。现在一个公司如果不好,它可能是以退市为终局,哪怕它跌了90%,它退市了,破产了,还可以继续彻底消灭在任何一个时间入场者的本金,乐视网就是过去的典型代表,今年大量st霸榜全市场跌幅榜就是前车之鉴,而这,可能只是开始,因为a股还有大量的问题公司,依靠做庄,讲故事,在生存,这一轮牛市又给了他们苟延残喘的机会,但是不是不报,时候未到罢了,而且不会很久,对玩这类股票人的建议,哪怕是里面的做庄大资金,公司大股东,我都是建议趁着行情好,尽快脱手,早一天走都是赚到。牛市退潮,就会回到17~19年,面临的将是新一波没有底的漫漫熊途,可能坚持不到下一个周期,就是彻底毁灭。包括很多号称逆向,实则和前一类抄底没什么本质区别的投资者,核心思路就是看似跌不动了,买进去等各类催化剂出手,并且还标榜自己在学冯柳,做逆向。我可以确定的说,未来逆向思路只在一些情况下有效,就是公司真正发生了治理变化,而且往往是本身就有核心竞争力的企业在一些重要人和经营思路的优化带来,典型代表是人福医药,大亚圣象这类,包括很多做了股权激励的优秀国企这些,包括一些诸如行业黑天鹅的股价过度反应等等,这些是不被影响的,但是其他的,什么买入行业有催化剂,比如在半导体里面买个在历史价格附近的三流公司,等半导体拉的时候赚一波跑,或是偏周期类的公司,觉得总有一天会有转机等等,这些将来会越来越失效。而未来真正有用的康庄大道,就是顺着这个时代的变化,找到真正的成长股参与,价位合适最好,贵一点也无妨,无论他是传统行业的还是新型行业的,可以继续做大蛋糕,有壁垒有成长动能,都行。代表以曾经的华测检测,坚朗五金,鸿路钢构为代表,他们都是很容易理解很传统的行业,但是一样可以通过龙头公司的优秀经营攫取更多的行业蛋糕。当然新产业,新公司这样的机会会更多,而我们要做的,就是识别,找到他们,跟踪验证判断,对则留,不对则去,再通过时间留下并陪伴真正的好公司。

这轮牛市是6月开始的么?不是,这轮牛市从17年就开始了,以蓝筹中的成长(典型如贵州茅台,40x可能贵,那如果30x还贵么?),退潮消化15年估值的新经济成长,这个期间上市的优质公司,这三者为典型驱动力,在没有大水漫灌之前,他们就已经取得了可怕的超额收益,6 7月的所谓牛市,真正受益的是各类题材和不着边际的所谓成长泛滥,如果哪天退潮,他们会是最先裸泳的,而那些本来在牛市进程中的公司,随着泡沫的一段回调,随着他们明年后年的成长动能消化,会继续向上。未来,会看到一群公司一路向上,同时也会看到一群公司一路向下,有的人会是年年牛市,有的人会是永远的熊市。

最后,好公司会变便宜,而垃圾,永远是垃圾,愿意抱着什么,是每个人的选择,也会是每个人的结局。

https://www.nanmuxuan.com/economy/azzpydnpju.html

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